核心观点
   
公司业绩高增长,增速超预期。上半年公司实现营业收入44.19亿元,归母净利润3.5亿元,同比增长分别为114.1%、168.4%。其中业绩增速高于此前预告的约140%的增长。公司盈利能力有所提升,上半年毛利率、净利率同比均有所提升,三项费用率有所下降,主要系公司结算结构进一步优化,向上海和福州倾斜。公司业绩的高增长得益于地产业务,上半年公司房地产销售金额为59.1亿元,同比增长129.5%。销售的高增长为公司业绩增长提供支撑。
   
再融资已获批文,将在为公司带来充裕的现金流同时降低公司负债率。公司拟非公开发行股票募集48亿元资金用于兰州项目,目前已获证监会核准批复。再融资的推进实施将有望将公司目前74.5%的资产负债率降低至66%左右。
   
金控布局稳步推进,二级市场投资已具规模。公司发起设立黄河财险进展到保监会核准程序,收购中程租赁目前正在办理工商登记变更。在证券市场投资领域,控股孙公司康盛投资参与发起设立定增专项基金,总计规模40亿元,并认购了林洋能源、共进股份、鱼跃医疗、海利得、永贵电器等公司非公开发行的股票。康盛投资进一步增持博信股份,目前已持有博信股份16.29%股权,为第一大股东。公司在二级市场投资已具备一定规模,正向大资管平台发展。
   
财务预测与投资建议
   
维持买入评级,维持目标价12.25元。公司上半年业绩高增长,上半年EPS达到0.17元,地产业务积极向上带动公司业绩上涨符合我们预期。我们维持2016-2018年公司EPS为0.35、0.55、0.80元的盈利预测,维持目标价12.25元。目前公司股价10.23元,维持买入评级。
   
风险提示
   
公司房地产销售不达预期。
   
公司资本投资不达预期。