业绩维持高速增长,负债率略有回落。公司2017年实现营业收入102.4亿元,同比去年增长17%;归母净利润为14.1亿元,同比增长68%,营收及业绩均维持较高速增长。同时,公司2017年扣除预收账款后的真实负债率回落至65%,平均融资成本由2016年的7.9%降至6.5%,整体财务状况向好趋势明显。
   
地产销售稳步增长,深耕优势区域核心城市。公司2017年实现签约销售金额150.6亿元,同比增长9%,公司可售货值集中于长三角及福州区域,上述区域房地产市场仍维持较高热度,预计区域内项目未来也将维持较高的去化率。公司2017年新增土地储备33.1万方,其中权益面积27.5万方,区域布局上公司坚定贯彻聚焦二线城市为主的城市群的核心战略,新增土储中二线城市占比达65%,其中2017年9月成功进入杭州市场,将有助于公司进一步巩固其在长三角区域市场的传统优势。
   
金控业务稳健发展,“产业+资本”双轮驱动发展战略持续推进。公司2017年金融投资与租赁业务实现营收12.1亿元,同比增长45%,毛利率46%。截止到2017年末,名城金控集团管理资产规模112亿元,其中:中程租赁82亿元、证券类投资21亿元、股权类投资5.5亿元、金融投资3.5亿元。2017年公司把握住周期行业的机会,适时减持了安纳达(002136)5%的股份,获得投资收益。此外,公司位列第二大股东的黄河财险已于2018年初获得开业批复并已办理工商营业执照。
   
财务预测与投资建议
   
维持“买入”评级,目标价调整为10.08元(原目标价11.13元)。我们预测公司未来三年2018-2020年EPS分别为0.72/0.91/1.14。可比公司2018年平均估值为14X,给予公司2018年14X估值,对应目标价10.08元。
   
风险提示
   
公司房地产销售不达预期。
   
公司金融投资不达预期。