核心观点
   
业绩持续高增长,盈利能力提升。2016年公司实现营业收入87.6亿元,同比增长69.6%,实现归母净利润8.4亿元,同比增长83.8%。公司毛利率持续提升,2016年公司毛利率达到44.9%,提升6.6个百分点,扣税后毛利率达到31.0%,提升4.9个百分点。公司项目所在的上海、福州在过去的2016年房价均出现明显上涨,我们认为公司目前的高毛利率可持续。公司资金成本出现下降,2016年为7.85%。
   
地产销售表现强劲。2016年公司实现房地产销售额137.8亿元,同比增长100%,房地产签约面积145万方。截至2016年年底,公司持有待开发土地对应的计容面积达到419万平米,可供公司未来3年开发。截至2016年年底公司预收账款达到53.3亿元,同比增长64.3%,为未来业绩的持续增长提供支撑。
   
金控业务推进迅速,已显成效。公司金控业务中证券投资、金融投资和产业投资三个板块进展均有推进。2016年公司出资25亿元收购中程租赁100%,中程租赁在2016年为公司贡献1.63亿元净利润。
   
财务预测与投资建议
   
维持买入评级,目标价11.44元。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.52、0.80、1.06元(原2017-2018年预测为0.55/0.80元)。运用可比公司法,可比公司2017年PE为22倍。给予公司2017年22X的PE,对应目标价11.44元。
   
风险提示
   
公司房地产销售不达预期。
   
公司金融投资不达预期。